Producto estructurado: un ejemplo concreto para entender cómo funciona

Los productos estructurados suelen tener fama de ser difíciles de entender. Para superar esta barrera, nada mejor que un ejemplo concreto, con cifras y explicado paso a paso, que permita visualizar cómo funciona realmente este tipo de inversión financiera. Esta guía ofrece una definición clara, un ejemplo didáctico detallado, así como las ventajas, los riesgos y las precauciones que hay que conocer antes de invertir.

¿Qué es un producto estructurado?

Un producto estructurado es una inversión financiera diseñada por un emisor (normalmente un banco) que combina un componente de renta fija y un producto derivado indexado a un activo subyacente: un índice bursátil, una cesta de acciones, un tipo de interés, etc. Desde su lanzamiento, el producto establece un nivel de referencia inicial, un plazo de vigencia, fechas de liquidación anuales, un umbral de reembolso anticipado, un cupón potencial y un nivel de protección del capital.

Ejemplo concreto y cuantificado de un producto estructurado

Tomemos un ejemplo ficticio y didáctico, elaborado para ilustrar el funcionamiento típico de un producto estructurado con mecanismo de rescate automático (autocall), uno de los más extendidos en el mercado francés.

Características del producto:

• Subyacente: un índice bursátil europeo diversificado.
• Nivel inicial: 100 puntos, registrado en la fecha de lanzamiento.
• Duración máxima: 8 años, con una fecha de constatación cada año.
• Umbral de rescate anticipado: tan pronto como el índice alcance o supere su nivel inicial (100 puntos) en una fecha de referencia.
• Cuota anual potencial: 7 % al año, con efecto acumulativo (una cuota no abonada un año se recupera en los años siguientes si se cumplen las condiciones).
• Barrera de protección del capital: -40 % al vencimiento final, si el producto no se ha rescatado antes.

Posible desarrollo de la inversión:

1. Año 1: el índice se sitúa en 95 puntos (por debajo de su nivel inicial). No se retira el producto del mercado, no se abona ningún cupón, pero se mantiene en cartera.
2. Año 2: el índice vuelve a subir hasta los 102 puntos, por encima del nivel inicial. El producto se reembolsa automáticamente: el inversor recupera su capital inicial, más los dos cupones anuales del 7 % (el del año 1, recuperado gracias al «efecto memoria», y el del año 2), lo que supone una ganancia total del 14 % en dos años.

Guión alternativo (sin aviso previo):

Si el índice no hubiera superado nunca su nivel inicial durante esos ocho años, el producto habría llegado a su vencimiento final. En ese caso, habría dos posibilidades:

• si el índice final se sitúa por encima de la barrera de protección (-40 %), el inversor recupera la totalidad de su capital, sin cupón;
• Si el índice final es inferior a ese umbral, el inversor sufre una pérdida de capital proporcional a la caída registrada con respecto al nivel inicial.

Un segundo ejemplo: el producto con capital garantizado

A modo de comparación, tomemos un producto estructurado más sencillo, con capital garantizado:

• Subyacente: una cesta de acciones internacionales.
• Duración: 6 años.
• Protección del capital: 100 % al vencimiento, independientemente de la evolución del subyacente.
• Participación al alza: el 60 % de la rentabilidad positiva de la cesta de acciones, con un límite máximo del 25 % durante todo el plazo.

En este caso, si la cesta de acciones sube un 30 % en seis años, el inversor percibe el 60 % de esa subida, es decir, un 18 %, dentro del límite máximo fijado en el 25 %. Si la cesta baja, el inversor recupera, no obstante, la totalidad de su capital inicial al vencimiento, sin obtener ninguna ganancia.

Este ejemplo ilustra bien la disyuntiva inherente a los productos estructurados: la seguridad del capital garantizado tiene como contrapartida un potencial de ganancia más limitado que en un producto con capital protegido de forma condicional.

Las ventajas que ilustran estos ejemplos

• Una visibilidad total de las reglas de ganancias y pérdidas, a diferencia de una inversión en acciones convencional, en la que nada es previsible de antemano.
• Un mecanismo de rescate anticipado que permite asegurar una ganancia antes del vencimiento final, como en el primer ejemplo.
• Una protección del capital, total o condicional según el producto elegido, que limita la exposición al riesgo de mercado.
• Un efecto de memoria que permite recuperar los cupones no abonados en años anteriores.

Los riesgos que ilustran estos ejemplos

• Existe un riesgo de pérdida real de capital más allá de la barrera de protección, tal y como muestra el escenario desfavorable del primer ejemplo.
• Un rendimiento potencialmente limitado, como en el segundo ejemplo, lo que restringe la ganancia incluso en caso de una fuerte subida del activo subyacente.
• Una duración de la inversión que no se conoce de antemano: es imposible saber si el producto se rescatará ya en el primer año o solo al vencimiento final.
• Un riesgo de crédito del emisor, independiente de la evolución del activo subyacente: la garantía de capital solo tiene valor si la entidad financiera sigue siendo solvente.

¿Cómo se integran estos productos en una cartera de inversión?

Un producto estructurado no suele estar destinado a constituir la totalidad de una cartera, sino más bien a ser un elemento de diversificación, junto con una base más segura (fondos en euros, bonos) y un componente más dinámico (acciones, ETF). Puede mantenerse directamente en una cuenta de valores o integrarse como unidad de cuenta en un contrato de seguro de vida para beneficiarse del régimen fiscal ventajoso de este marco patrimonial, especialmente tras ocho años de tenencia.

¿A quién van dirigidos estos productos y en qué condiciones deben utilizarse?

Los ejemplos anteriores muestran que los productos estructurados son adecuados para inversores:

• capaces de comprender los mecanismos de barrera, de reajuste y de cupón antes de comprometerse;
• que cuente con un horizonte de inversión compatible con la duración del producto (a menudo, de 5 a 8 años);
• buscando un equilibrio entre seguridad y rendimiento, en lugar de un rendimiento máximo sin límites;
• dispuestos a diversificar una parte de sus ahorros en este tipo de inversión, sin concentrar en ella la totalidad de su patrimonio financiero.

Sin embargo, resultan menos adecuados para los ahorradores que necesitan disponer de su capital de forma inmediata o que no toleran ningún riesgo de pérdida, ni siquiera uno mínimo.

En resumen

Los ejemplos que se presentan en esta guía muestran que un producto estructurado funciona según un mecanismo preciso y predecible desde el momento de la suscripción, pero cuyo resultado real depende de la evolución de los mercados financieros a lo largo de la vida del producto. Analizar un ejemplo con cifras, con sus diferentes escenarios posibles, es la mejor manera de comprender de forma concreta las ventajas y los riesgos de este tipo de inversión antes de invertir.